Комментарий по бумагам Polymetal plc

Выручка компании в IV кв. снизилась на 16%, до $0,9 млрд. Снижение производства и выручки во многом объясняется высокой базой IV квартала 2022 г., когда были реализованы накопленные запасы готовой продукции на Дукате и Нежданинском. Однако, годовое производство практически не изменилось относительно 2022 года и составило 1,714 млн унций в золотом эквиваленте. Выручка за 2023 год выросла на 8%, до $3 млрд, благодаря росту цен на золото и серебро и ее значение совпало с нашими прогнозами.

Polymetal сохраняет план продать активы в РФ до конца I кв., ведет переговоры с потенциальным покупателем. Новость была негативно воспринята рынком, но не повлияла на наши оценки.

В начале августа глава компании Виталий Несис заявлял, что Polymetal рассчитывает в течение 6-9 месяцев продать российские активы, надеется, что скидка будет «разумной». В конце сентября господин Несис сообщил при этом, что, при заключении сделки по продажи российских активов компании «надеяться на оценку стоимости 2021 года не приходится. Какой-то дисконт будет, но нужно, чтобы он измерялся в процентах, а не в разах».

С учетом этих комментариев, мы ранее повысили оценку стоимости продажи российских активов в рамках данной сделки с $1100 – $1300 млн до $1300 - $1500 млн. Учитываем в оценках ожидаемое падение производства компании в 2024 – 2027 гг. до порядка 0,5-0,6 млрд унций с последующим восстановлением - в результате инвестиций в строительство автоклава в Казахстане в $730 - $780 млн, профинансированных в базовом сценарии за счет продажи российского бизнеса.

Оценку дисконта – поправки на риски инвестиций в бумаги Polymetal plc сохраняем на близком к максимальному для бумаг в нашем покрытии уровне в 55%, оценка справедливой стоимости компании составляет 565,67 руб. за акцию, что предполагает 24%-ный потенциал повышения и рекомендацию «покупать».

Тем не менее, с учетом улучшения отраслевого климата на фоне значительного роста в последние месяцы шансов начала смягчения политики ФРС во II – III кв. 2024 г. рассматриваем возможность снижения дисконта – поправки на риски отраслевых компаний.

По итогам недели ожидаем сравнительно благоприятной динамики котировок акций Polymetal plc

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией