Комментарий к ситуации на валютном рынке
Банк России с 14 по 22 сентября 2023 г. увеличит объем продажи валюты в рамках зеркалирования операций, связанных с инвестированием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) до 21,4 млрд руб. против 2,3 млрд руб. ранее.
Принятие руководством Банка России решений, которые традиционно позиционируются регулятором как меры активного сдерживания снижения курса национальной валюты вновь - как и в середине августа, когда ЦБ принял решение не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного правила - косвенно свидетельствуют, как представляется, о перспективе сравнительно активного ужесточения кредитной политики ЦБ в ближайшие кварталы.
Мы повысили ожидаемый в рамках базового сценария оценочный справедливый диапазон курса USDRUB на конец III квартала 2023 г. с 80 – 90 руб. до 85 - 95 руб за доллар США. Аналогичный прогноз – на конец 2023 г. В рамках центрального базового сценария оценка курса USRUB на конец III квартала 2023 г. составляет 90 руб за USD. Основная причина – то, что ужесточение политики ЦБ, как представляется, ведет к повышению оценочных среднесрочных кредитных (обусловленных ростом ставок ОФЗ) и инфляционных рисков по валюте РФ. В условиях сравнительно слабой монетизации российской экономики - что отражается в относительно низком уровне М2 к ВВП, равном порядка 55% - рост ставок ЦБ сравнительно быстро транслируется в повышение инфляционных ожиданий и снижении прогнозных реальных ставок по рублю. Для сравнения, «мягкая» кредитно – денежная политика, напротив, за счет снижения оценочных рисков по инструментам финансового рынка и под влиянием своего стимулирующего эффекта для ВВП, в итоге, работает на укрепление курса национальной валюты. Такие закономерности представляются характерными для всего развивающегося валютного сегмента.
В то де время, покупкам рубля, при этом, способствует широкий спектр факторов. Курс рубля к доллару и евро существенно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений, рассчитанных на базе средне- и долгосрочной макроэкономической и рыночной статистики и с учетом целевых параметров динамики экономики, обозначенных регуляторами.
Необходимо принимать во внимание, также, не отыгранное пока рынком влияние роста стоимости нефти на курс российской валюты. С учетом последних решений в рамках ОПЕК + мы повысили оценку дефицита нефти на мировом рынке на II пг. 2023 – I пг. 2024 г. с 1,5 – 2,5 мбд., до 2,5 – 3,5 мбд. Базовый прогноз индикативных цен на нефть брент на середину 2024 года на этом фоне – несмотря на имеющиеся высокие нерыночные риски – повышен с $120 до $130 за баррель.
В пятницу – учитывая первоначальную реакцию рынка о планируемых интервенциях, а также технические факторы - возможна коррекция курса рубля вверх. Прогнозные целевые диапазоны закрытия пятницы по прежнему: 92,80 – 97,25 руб. за доллар США, 100,50 – 105,80 руб. за евро и 12,80 – 13,30 руб. за юань.