Комментарий к решению ЦБ по ключевой ставке

Прогноз по средней ставке на 2024 г. повышен до 11,5% - 12,5% с 8,5% - 9,5%, на 2025 г. – до 7%-8% с 6,5% - 85%. Учитывая характер мнений представителей правительства и администрации президента РФ, а также ведущих российских кредитных организаций в отношении перспектив изменений монетарной и валютной политики - отраженный, в том числе, в информации с Восточного экономического форума (ВЭФ) и комментариях президента РФ Владимира Путина, касающихся необходимости контролировать отток капитала и поддержки строительной отрасли - сохраняем наш оценочный целевой уровень ключевой ставки ЦБ на конец 2023 г. на уровне 15%. По итогам I пг. 2024 г., в рамках базового сценария, по-прежнему рассчитываем на снижение ключевой ставки Банка России до 10%. Полагаем, при этом, что – с учетом вероятного значимого ускорения инфляции в РФ во втором полугодии - рост реальных ставок будет в ближайшие кварталы будет носить относительно сдержанный характер, окажется компенсирован влиянием благоприятной конъюнктуры ключевого для экономики РФ товарного сегмента.

На этом фоне, ожидаем роста усредненной доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в перспективе до конца 2023 г. в направлении 13% - 16% годовых с последующим снижением этого показателя к концу I пг. 2024 г. в направлении его значений на начало августа (9%-11% годовых).

С точки зрения среднесрочного периода, полагаем, что рынок «перерастет» проблемы повышения оценочных рисков. Принимая во внимание последние комментарии правительственных структур и Администрации Президента РФ, касающиеся макроэкономических вопросов, учитывая «фактор выборов» 2024 г. на данный момент вновь рассматриваем текущий цикл ужесточения политики ЦБ как относительно ограниченный с точки зрения его временных рамок. Корректировка среднесрочных целевых диапазонов динамики ВВП и фондового рынка РФ не носит - после августовских решений ЦБ - существенного характера. По-прежнему рассматриваем шансы ускорения ВВП РФ во II пг. 2023 – I пг. 2024 г.г. как преобладающие, однако, базовый целевой диапазон данного показателя повышен с 2,5% - 3% до 2,5% - 4% г./г. С вероятностью порядка 55% базовый целевой диапазон индекса Мосбиржи на середину следующего года по-прежнему составляет 3300 – 3800 пунктов.