Комментарий по итогам заседания ФРС
По итогам февральского заседания монетарное руководство США вновь, в рамках наших прогнозов, продемонстрировало стремление охладить рыночные ожидания скорого начала смягчения политики, отметив в традиционном программном заявлении, что «не ожидает», что сокращение целевого уровня стоимости федеральных фондов «будет уместным» до тех пор, пока у регуляторов «не появится более сильная уверенность в том, что инфляция устойчиво движется в направлении 2%».
На этом фоне фьючерсы на федеральные фонды снизили оценочную вероятность начала снижения ставок ФРС в марте с 55% до 30%. Однако, оценка вероятности такого развития события составляет 90% для итогов майской сессии Федерального Резерва.
Сохраняем на этом фоне базовый прогнозный диапазон ставок индикативных 5-летних «трежериз» на ближайшие кварталы в 3,6% - 4,6% годовых.
Ключевой потенциальный сдерживающий фактор для снижения ставок федеральных фондов – ожидаемое нами возобновление роста цен на нефть и постепенное начало на этом фоне в середине - второй половине 2024 г. нового цикла ускорения инфляции в США с целевым диапазоном на конец 2024 г., составляющим, по нашим оценкам, 4% - 5% г./г. В рамках данного сценария, реальная эффективная ставка ФРС к концу 2024 г. вернется в представляющийся относительно комфортным для экономики и финансовой системы США последних 25 лет, с учетом растущей долговой нагрузки, диапазон в 0%/-2%.
Устойчивое повышение ставок базовых активов относительно их средних уровней, наблюдавшихся в последние 10 лет, рост индикативных уровней требуемой доходности вложений свидетельствуют в пользу прогнозов более высоких среднесрочных ставок ОФЗ.
С учетом внешних рисков, формирующих угрозу длительного цикла сохранения ключевой ставки вблизи ожидаемых в рамках текущего цикла ужесточения политики ЦБ максимумов, сохраняем прогноз доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 на IV кв. 2024 г. на уровне 10% - 12% годовых.
В краткосрочном периоде - с учетом наметившегося перемещения средств инвесторов на сравнительно высоко доходные сегменты вложений, такие, как рынок акций - для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы повышения. Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели составляет порядка 11,80%-11,95% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26215, 26226, 26224, 26225 и 26240 в январе и снижения их в феврале 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 10,95%-13,15% годовых.