Комментарий по бумагам Новатэка
По предварительным данным, общий объем реализации природного газа, включая СПГ, в 2023 году составил 78,63 млрд куб. м, что на 2,7% выше аналогичного показателя за 2022 год.
Информация соответствует нашим оценкам. В то же время, с учетом поступающей информации, мы вынуждены вновь сократить (с 57 млн тонн до 54 млн тонн) прогнозный рост объема производства и реализации СПГ компанией в перспективе 2024 - 2029 гг. Полагаем, что сложностями в реализации Новатэком проектов в сфере СПГ способны в ближайшие годы воспользоваться традиционные конкуренты компании в данном секторе – Роснефть и Газпром.
Причина – в санкционных рисках, которы тормозят реализацию проекта Арктик СПГ-2 и ключевой риск в данном случае – подготовка танкерного флота. На данный момент закладываем в базовый сценарий рост объема производства Арктик СПГ-2 по итогам 2024 г. лишь на 10 млн тонн против 13,2 млн тонн согласно базовым ожиданиям рынка, сформированным на основе оценок менеджмента Новатэка. По данным отраслевых источников, для проекта изначально предполагался 21 газовоз ледового класса (Arc7) – 15 построенных в РФ и 6 – на корейских верфях. Российские суда, при этом, строятся в партнерстве с корейской Samsung Heavy Industries, что уже формирует задержки в реализации заказа. Рассчитываем, тем не менее, на активизацию взаимодействия Новатэка с китайскими судостроительными компаниями (по данным МИД КНР, в рамках проекта Арктик СПГ-2 российские и китайские компании продолжат нормальное торгово-экономическое взаимодействие), а также на оптимизацию логистики Новатжка. Высокие риски прогноза, в данном случае, полагаем, отражены в высоком 35%-ном дисконте – поправке, применяемом при расчете справедливой стоимости эмитента.
Пересмотренный прогноз дивидендных выплат Новатэка за 2023 и 2024 гг. составляет 59 руб./ао и 93 руб./ао. Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции компании снижена с 1778,16 руб. до 1587,19 руб., что предполагает 9%-ный потенциал роста и рекомендацию «держать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией