Комментарий по бумагам Акрона
Согласно вышедшим в конце октября данным, чистая прибыль ПАО «Акрон» (Великий Новгород) по РСБУ за 9 месяцев упала почти в 3 раза, до 25,9 млрд руб. Выручка компании сократилась почти на 30%, до 94,4 млрд рублей. Выручка второго предприятия группы - ПАО «Дорогобуж» (Смоленская область) - за отчетный период снизилась на 12%, до 31,3 млрд руб. Чистая прибыль упала на 24%, до 5,5 млрд рублей. Статистика соответствовала нашим пересмотренным среднесрочным оценкам. На фоне более длительного чем мы ожидали в начале года ценового спада на сегменте удобрений - сформированного макроэкономическими и нерыночными рисками - мы снизили оценку чистой прибыли компании по итогам 2023 г. до 32,9 млрд руб., оценки учитывают влияние windfall tax и расходы на экспортную пошлину для удобрений по новой схеме.
В то же время, возобновление компанией публикаций консолидированной финансовой отчетности и ее характер свидетельствуют, как представляется, в пользу преобладающих на рынке прогнозов выплат компанией дивидендов по итогам 2023 г. в размере, составляющем, по нашим оценкам, около 500 руб./ао. В рамках пересмотренных оценок ожидаем дивидендных выплат Акрона за 2023 и 2024 гг. на уровне 430 руб. и 550 руб на акцию.
Ожидаем в 2024 г. восстановления отраслевых цен на уровнях начала 2023 г. вслед за ценами на нефть и ряд ключевых товаров АПК. Полагаем, что цены на удобрения значимо для оценок отклонились вниз от справедливых значений, сформированных на основе динамики цен ключевых смежных товарных рынков.
В рамках прогнозного периода по-прежнему - несмотря на перенос срока реализации проекта на 2026 г. - ожидаем порядка 25% -ного увеличения объема выручки компании за счет запуска Талицкого ГОКа.
Оценка справедливой стоимости обыкновенных акций Акрона после пересмотра в итоге составляет 18190 руб./ао против 19099,1 руб./ао согласно предыдущей оценке. Оценке соответствует 3% -ный потенциал снижения и рекомендация «держать». Дисконт – поправка на риски инвестиций в бумаги Акрона по-прежнему составляет близкие к минимальным для бумаг в нашем покрытии 5%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией