Комментарий по бумагам Русагро

Россия, десять лет добивавшаяся выхода на китайский рынок свинины, получила на него доступ. Главное таможенное управление Китая отменило ограничения на экспорт свинины из РФ. Чтобы начать поставки в Китай, российская сторона должна подписать протокол о требованиях к свинине, согласовать ветеринарный сертификат на экспорт, зарегистрировать предприятия в системе поставщиков пищевой продукции КНР, на этой уйдет от 3 до 12 месяцев. Русагро и Черкизово с долей в российском производстве свинины в 6% и 5% - ключевые бенефициары данного решения среди торгуемых компаний.

Китай и Россия в октябре подписали крупнейший в истории отношений двух стран контракт на поставку ($25,7 млрд) на 70 млн т на 12 лет поставки зерновых, зернобобовых, масляничных грузов.

Информация формирует потенциал повышения справедливой стоимости бумаг эмитента в ближайшие кварталы.

В первом полугодии этого года чистая прибыль эмитента выросла до 13,2 млрд руб. с 470 млн руб. за аналогичный период прошлого года, выручка сократилась до 106,5 млрд руб. со 127,2 млрд руб. соответственно. Скорректированный показатель EBITDA упал на 48%, до 15,6 млрд руб., рентабельность по данному показателю снизилась до 15% с 23%.

На этом фоне мы несколько ухудшили прогнозы выручки Русагро по итогам 2023 г. ожидаем, что чистая прибыль составит 39,3 млрд руб.

В то же время, мы повысили оценочные шансы выплат дивидендов Русагро по итогам 2023 г. и теперь оцениваем годовую сумму дивидендов компании в 94 руб. что приблизительно соответствует, по нашим данным, рыночному прогнозу.

Мы также начали пересмотр с повышением долгосрочных показателей компании, на данным момент оцениваем прирост выручки эмитента в 2022 – 2029 гг. в 3 раза что представляется базово-консервативной оценкой учитывая потенциал роста продаж свинины на китайском рынке. По итогам II квартала выручка от мясного сегмента Русагро составила 11,9 млрд руб. (20% от общего объема). С учетом благоприятной, в целом среднесрочной статистики, улучшения затрагивающей бизнес Русагро информации в СМИ улучшения динамики цен товарного сегмента и повышения долгосрочных прогнозов, мы снизили дисконт – поправку на риски инвестиций в бумаги Русагро с 20% до 15%.

Оценка справедливой стоимости компании повышена до 1586,60 руб., что предполагаем 14%-ный потенциал роста и рекомендацию «держать».

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией