Комментарий к ситуации на долговом рынке
Полагаем, что консенсус – прогноз выходящих в пятницу, 07 июля, данных индекса количества трудоустроенных в отраслях вне АПК США (Non-farm payrolls, NFP), равный 225 000 рабочих мест, носит избыточно осторожный характер. На фоне повышения активности в широком спектре отраслей частного предпринимательства, что отражено в выходившее в последнее время американской макроэкономической статистике – в том числе, показателя потребительских настроений Мичиганского Университета (июнь: :63,9 пт.; май:59,2 .; прогноз: 60), индекса производственной активности Empire State, рассчитываемого ФРБ Нью Йорка (июнь: 6,6 пт.; мая -31,8 пт.; прогноз: -15 пт.), данных о количестве разрешений на строительство в США (май: 1,496 млн. ;апр.: 1,417 млн.; прогн.: 1,491 млн.) и статистике ряда других ключевых индикаторов экономической активности в США – полагаем возможным сохранение темпов прироста NFP в июне на уровнях вблизи его майского значения повышения, равного 339 000. Такая информация, в случае, если представленный прогноз оправдается, транслируется, вероятно, в новый цикл роста усиления ожиданий ужесточения политики ФРС и повышению в конце текущей – начале следующей недели ставок индикативных 10-летних «трежериз» в направлении отметок выше 4% годовых.
Однако, полагаем, что такая реакция рынка не будет носить устойчивого характера. По-прежнему считаем, что традиционно оказывающая значимое влияние на политику американского Центробанка статистика индекса экономически активного населения США (labour force participation rate) с учетом ослабления трендовой динамики индекса количества трудоустроенных в отраслях вне АПК США останется на уровнях не выше текущего значения, равного 62,6%.
На этом фоне, принимая во внимание также традиционный охлаждающий спрос на «риск» эффект от наращивания объема размещения UST (согласно майской оценке Казначейства США он составит близкое к историческим максимумам значение в $733 млрд), учитывая напряженный внешнеполитический информационный фон, при высоких рисках прогноза по-прежнему ожидаем возвращения ставок индикативных ставок 10-летних американских «трежериз» в июле в наш целевой диапазон 3,2% - 3,7% годовых.
На этом фоне, принимая во внимание, в том числе, корреляционные взаимосвязи цен российского и американского долгового рынков полагаем, что, в краткосрочном периоде, для ставок широкого сегмента ОФЗ также преобладают шансы повышения. Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели составляет 8,9%-9,2% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26215, 26226, 26224, 26225 и 26240 в июне - июле. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 8,6%-10,8% годовых.