Комментарий к решению правительства ввести экспортные пошлины с привязкой к курсу рубля

Накануне правительство РФ утвердило постановление, согласно которому с 1 октября 2023 г. и до конца 2024 г. в РФ вводится экспортная пошлина на широкий перечень товаров в размере 4-7% при курсе доллара 80 руб. и выше (среди исключений в данном случае указаны нефть, газ, зерно, лесоматериалы и ряд промышленных товаров). При курсе 80-85 руб. за доллар США ставка составит 4%, при 85-90 руб. - 4,5%, при 90-95 руб.- 5,5%, при 95 руб. и более - 7%. Для удобрений, в отношении которых уже установлена экспортная пошлина в размере 7%, ставка будет увеличиваться до 10% при курсе выше 80 руб./$.

Полагаем, с одной стороны, что введенные нами коэффициенты – поправки на нерыночные риски, применяемые при расчете справедливой стоимости эмитента в данном случае с запасом отражают потенциальный негативный эффект увеличения налоговой нагрузки. При этом, впрочем, по нашему мнению параллельно снижаются кратко- и среднесрочные риски для выручки экспортеров, связанные с динамикой валютных курсов. Причина в том, что рост налогов традиционно вынуждает бизнес перекладывать, по крайней мере - часть новых издержек на потребителей, результатом налоговой инициативы правительства, таким образом, станет повышение инфляционных ожиданий. На этом фоне курс российской валюты получил новый импульс снижения. Более того, экспортеры получают ситуацию, в которой они заинтересованы в росте курса значимо выше 95 руб за USD во избежание потерь выручки. В данной связи, несмотря на анонсированное властями стремление к поддержке курса рубля в отсутствие реализации эффективных мер, направленных на поддержку курса российской валюты и на фоне по-прежнему благоприятных для курса рубля внешних факторов, обусловленных динамикой цен на товарном сегменте, сохраняем базовый прогноз индикативного курса USDRUB курс на конец II пг. 2023 г. и I пг. 2024 г. на уровне 90 и 80 руб соответственно.